高盛三季度业绩超预期：AI融资与创纪录资产规模支撑评级上调

对于关注中国金融市场的投资者而言，高盛的最新财报提供了一个观察全球投行周期与人工智能资本开支浪潮交汇的窗口。当前，中国央行正通过结构性货币政策工具引导资金流向科技创新领域，而高盛的业绩则揭示了华尔街如何将AI热潮转化为实实在在的营收。

核心数据

高盛第三季度业绩彻底扭转了市场此前的悲观叙事。在经历了夏季的猛烈抛售后，该行股价已较7月创下的收盘纪录大幅回落，而最新公布的营收和盈利轻松超越了华尔街预期——这提醒人们，市场的悲观情绪已远远跑在了基本面之前。

营收同比增长23%，达到186.8亿美元，为该公司历史上第二高的季度收入，远超分析师此前约167.1亿美元的模型预测。每股收益跃升39%至17.01美元，令市场普遍预期的13.02美元相形见绌。

最亮眼的是全球银行与市场部门，其营收增长超过30%至134.6亿美元，超出市场预期逾15亿美元。其中，股票业务营收飙升72%至64.4亿美元，投资银行业务增长21%至32亿美元，而固定收益、外汇及大宗商品业务则微降1%至34.7亿美元。资产与财富管理部门贡献了50.5亿美元，增长约14%，其监督下的资产规模达到创纪录的4.1万亿美元——这是长期收费型净流入连续第35个季度实现增长。在将苹果信用卡业务出售给摩根大通后，平台解决方案部门营收大幅萎缩至1.7亿美元。

管理层指出，投资银行业务储备强劲，且即将到来的Anthropic首次公开募股可能成为潜在利好。资本回报依然丰厚：30亿美元的股票回购和14.9亿美元的股息。一笔加速的慈善捐赠对账面盈利和有形普通股回报率构成了拖累，而CET1比率仍高出监管最低要求整整一个百分点。

深度分析

业绩超预期的构成比其规模更重要。股票交易和顾问业务具有偶发性，因此单季度的强劲表现本身并不足以推动银行估值重塑。真正起作用的是经常性收入基础：创纪录的监督下资产规模，财富管理资金流入年化接近12%，而目标是5%，这为高盛提供了一个复利费用引擎，能够缓冲交易和做市业务的周期性波动。

更具深远意义的故事是人工智能。管理层描述客户对算力的需求显著超过供给，由此产生的融资缺口正是银行可以通过结构化资本解决方案来帮助弥合的。高盛是与英伟达合作开展AI基础设施融资的六家机构之一，这使其能够在这一多年期资本部署周期中充当中介，而不仅仅是提供顾问服务。这是一个真实的收入机会，但同时也将信用风险集中于一个年轻、资本饥渴且现金流尚未得到验证的行业。

影响与启示

对投资者而言，当前格局如同杠铃：一端是交易于低迷情绪附近的周期性业务，另一端是充满期权价值的AI融资管道。风险在于，推高机会的AI热情若遇算力需求正常化，同样会放大承销风险。政策与利率动态、地缘政治冲击（如伊朗冲突）以及AI资本形成速度，对股价的驱动作用可能超过银行自身的增量消息。CET1缓冲高于要求，为继续回购股票留出了空间，这为下行提供了支撑。

常见问题

为何高盛业绩强劲但股价仍下跌？

股价已从夏季高点大幅回落，且交易收益被视为不如经常性费用收入持久，因此市场对超预期业绩打了折扣。

AI融资角度为何重要？

它将周期性的顾问关系转化为更长期限的资本部署业务，有望在多年内产生费用和利差收入。

看涨逻辑面临的最大风险是什么？

对AI基础设施借款人的集中信用敞口，其现金流依赖于算力需求如预期般保持强劲。

对中国投资者的启示

高盛的业绩凸显了全球资本正加速向AI基础设施领域集中。对于中国投资者而言，这既意味着AI产业链的融资需求将持续旺盛，也提醒需关注相关信用风险的积聚。中国央行在引导科技创新的同时，也在密切监测金融体系的杠杆水平。高盛创纪录的资产监督规模表明，财富管理业务的经常性收入正成为投行估值的关键支柱，这一趋势对国内券商向财富管理转型具有借鉴意义。