El capex en IA de Google y Microsoft se queda corto: señales de un despliegue más lento y riesgos de mercado
Microsoft y Alphabet reportan un gasto en IA inferior al esperado, evidenciando retrasos en la cadena de suministro y tensiones de financiación en el emergente ecosistema de nube.
Fuente: CNBC Economy
Los resultados de Microsoft y Alphabet muestran que el auge de la infraestructura de IA enfrenta fricciones en la oferta, lo que lleva a ambas a recortar o contener sus previsiones de inversión. La demanda de servicios de IA generativa sigue siendo fuerte, pero los retrasos en la entrega de chips y la tensión financiera en los proveedores emergentes de "neocloud" están remodelando las expectativas de los inversores. En España, donde el gasto en centros de datos crece pero aún está lejos del de las grandes tecnológicas, el impacto se dejará sentir en la cadena de suministro europea.
Datos clave
- Microsoft recortó su objetivo de capex anual a 170.000 millones de dólares, desde los 175.000 millones previstos.
- Alphabet mantuvo su rango de capex 2024 en 195.000-205.000 millones, ligeramente por debajo del consenso.
- Ambas reportaron inversiones de capital por debajo de las previsiones de Wall Street para el trimestre.
- Alphabet registró un flujo de caja libre negativo superior a 9.000 millones y sus acciones cayeron cerca del 10% tras el cierre.
- Meta elevó el límite inferior de su plan de capex a 135.000 millones (ahora 135.000-145.000 millones) pero también registró déficit de flujo de caja.
- Proveedores externos de GPU advirtieron que la nueva capacidad no estará ampliamente disponible hasta el primer semestre de 2027.
- Gartner proyecta que para 2030, el 80% de los operadores neocloud serán absorbidos o saldrán del mercado.
- El gasto agregado de los hiperescaladores superará el billón de dólares en 2027, con analistas esperando una tendencia alcista continua.
- Los ingresos de Azure crecieron 48% interanual, lo que llevó a Cantor a elevar su precio objetivo a 630 desde 608 dólares.
- Inversores de renta variable podrían favorecer a los hiperescaladores dominantes con balances más sólidos y evitar las neocloud más pequeñas y endeudadas.
- Analistas de crédito deben incorporar la latencia de la cadena de suministro y el perfil crediticio de los proveedores externos de GPU en sus modelos de riesgo.
- Responsables de políticas deberían considerar líneas de crédito específicas o garantías para asegurar que la infraestructura crítica de IA no se estanque por falta de financiación.
Análisis
El fallo a corto plazo en el capex no indica necesariamente un colapso de la demanda de IA; subraya un cuello de botella en la cadena de suministro de hardware y una presión financiera sobre los pequeños actores de la nube que carecen de grado de inversión. Dado que los grandes hiperescaladores dependen de proveedores especializados —CoreWeave, IREN, Nebius, entre otros—, los retrasos en los envíos de GPU se traducen en implementaciones pospuestas, empujando parte del despliegue hacia 2027.
La reacción inmediata fue una venta de acciones tanto de los hiperescaladores como de las neocloud periféricas. Sin embargo, el mercado premió el impulso de ingresos subyacente, como demuestra el sólido crecimiento de Azure y la posterior mejora del precio objetivo. Los inversores en renta fija probablemente reevaluarán el riesgo crediticio de los proveedores de nube no centrales, dado el aumento de las tasas y las crecientes preocupaciones sobre el servicio de la deuda. La previsión de Gartner de que la mayoría de las neocloud desaparecerán o se consolidarán para 2030 añade incertidumbre para los prestamistas.
Los responsables de políticas deberían vigilar la tensión crediticia emergente en el sector de nube centrado en IA. Si la financiación se agota, el ritmo de despliegue podría desacelerarse, moderando las ganancias de productividad esperadas de la IA generativa. La postura monetaria de la Reserva Federal influirá en el costo de capital para estas empresas altamente apalancadas, haciendo de la interacción entre tasas y deuda tecnológica un punto focal para la evaluación de riesgos macro. En Europa, el BCE enfrenta un dilema similar, aunque con tasas que han comenzado a bajar, lo que podría aliviar parcialmente la financiación de proyectos tecnológicos.
Implicaciones
Preguntas frecuentes
¿Por qué Microsoft redujo su previsión de capex?
La compañía citó retrasos de fabricantes externos de GPU, que posponen la disponibilidad de capacidad de cómputo necesaria hasta mediados de 2027, obligando a revisar su plan de gasto.
¿Se detendrá permanentemente el despliegue de IA?
El consenso es que la desaceleración es temporal. La demanda sigue siendo fuerte y, una vez aliviado el cuello de botella de hardware, se espera que el gasto se acelere, especialmente en el primer semestre de 2027.
¿Cómo deben tratar los inversores el sector neocloud?
Dada su alto apalancamiento y falta de calificaciones de grado de inversión, deben abordar las acciones neocloud con cautela, centrándose en empresas con flujos de caja sólidos o aquellas que probablemente sean adquiridas por grandes hiperescaladores.
En resumen, para los lectores en España, este episodio subraya la importancia de diversificar las fuentes de financiación y de seguir de cerca la política monetaria del BCE, que afecta directamente al costo del capital para las tecnológicas locales y europeas.