CEO do HSBC alerta sobre financiamento de data centers enquanto boom de dívida de IA acelera
Georges Elhedery, do HSBC, diz que a IA é transformadora, mas adverte investidores a analisar a qualidade dos inquilinos e os preços dos contratos de data centers, enquanto a emissão de dívida das hyperscalers remodela os mercados de crédito.
Fonte: CNBC Finance
O presidente executivo do HSBC, Georges Elhedery, afirmou à CNBC que a inteligência artificial será "transformadora", aumentando a produtividade dos funcionários e ajudando o banco a reestruturar as suas operações. No entanto, no lado do investimento, apelou à seletividade: os credores devem avaliar a qualidade dos contratos de arrendamento e os preços embutidos nos contratos de data centers, uma vez que alguns negócios são sólidos e outros consideravelmente mais fracos.
O HSBC, que detém quase 3 biliões de dólares em ativos e ambiciona servir ecossistemas de transição em rápido crescimento, incluindo data centers, financia e opera essas instalações. A McKinsey estima que os gastos globais com data centers possam aproximar-se de 7 biliões de dólares até 2030. As grandes tecnológicas recorrem cada vez mais ao crédito privado e aos mercados obrigacionistas para financiar a construção. Mohamed El-Erian, da Allianz, notou que as hyperscalers levantaram cerca de 200 mil milhões de dólares em obrigações no ano passado e poderão levantar cerca de 1 bilião este ano, descrevendo-as como insensíveis aos yields e spreads, pois apostam numa tecnologia transformadora. O JPMorgan Chase projeta 4,1 biliões de dólares em emissão de dívida relacionada com IA até ao final da década. Os yields soberanos em várias grandes economias atingiram máximos de várias décadas em 2026, devido a défices elevados, refinanciamento a taxas mais altas, inflação persistente e bancos centrais hawkish.
Análise
A distinção de Elhedery entre a tecnologia e os ativos construídos para a alojar é o ponto crucial. A adoção da IA pode aumentar a produtividade numa economia mesmo que projetos individuais de data centers dececionem. O crédito à infraestrutura, pelo contrário, vale o que valem os fluxos de caixa subjacentes, que dependem da qualidade de crédito dos inquilinos e da duração dos contratos.
O contexto macroeconómico agudiza esta questão. Os governos absorvem uma grande parte da poupança global para refinanciar dívida a taxas elevadas, enquanto as hyperscalers emitem volumes recorde de obrigações. Como estes emitentes prosseguem escala estratégica e não spread, podem excluir emitentes mais sensíveis ao preço, mantendo os custos de financiamento elevados para todos os outros.
Isso cria um mercado a duas velocidades. O papel de hyperscalers com rating de investimento encontra compradores facilmente; operadores menores e promotores alavancados podem ter dificuldades, e os credores que concedem crédito contra capacidade especulativa podem enfrentar pressão de refinanciamento se a procura ou os preços arrefecerem. Um banqueiro a alertar publicamente para a qualidade dos inquilinos é um sinal de que serão os critérios de subscrição, e não o entusiasmo, a determinar quem sobrevive ao ciclo.
Implicações
Para os investidores, a mensagem favorece a seletividade: a exposição à IA através de empresas plataforma com muita liquidez difere fundamentalmente da exposição via infraestrutura alavancada. Os investidores em crédito devem acompanhar os calendários de emissão, a dispersão de spreads e as condições dos arrendamentos. Para a política, a forte emissão corporativa e soberana em conjunto complica as perspetivas de inflação e limita a rapidez com que os bancos centrais podem flexibilizar. Para os bancos, o crédito a data centers é atrativo, mas exige diligência rigorosa — um ponto que pode atrasar projetos marginais e recompensar operadores com inquilinos fortes.
FAQ
Porque é que a qualidade dos inquilinos é tão importante no crédito a data centers?
Porque o reembolso do empréstimo depende dos fluxos de caixa dos arrendamentos de longo prazo. Se um inquilino tiver capitalização fraca ou os contratos forem curtos e reprecificados em baixa, o valor do ativo e as perspetivas de recuperação do credor deterioram-se rapidamente.
As obrigações das hyperscalers são uma ameaça para outros emitentes?
Acrescentam uma oferta substancial aos mercados de crédito. Como estes emitentes são relativamente insensíveis aos spreads, podem absorver procura que de outra forma financiaria empresas mais sensíveis às taxas, mantendo os custos de financiamento elevados.
Isto significa que o tema do investimento em IA está sobrevalorizado?
Não necessariamente. A tecnologia pode ainda transformar a produtividade; a cautela diz respeito às estruturas de financiamento e à economia ao nível dos ativos, onde os retornos variarão amplamente entre projetos e operadores.