HSBC-Chef warnt vor Finanzierung von Rechenzentren im KI-Schuldenboom
HSBC-CEO Georges Elhedery bezeichnet KI als transformativ, warnt Anleger aber, Mieterqualität und Vertragspreise von Rechenzentren zu prüfen, da die Kreditaufnahme der Hyperscaler die Kreditmärkte verändert.
Quelle: CNBC Finance
Die Finanzierungswelle für Rechenzentren ist untrennbar mit der Frage verbunden, wie tragfähig die Erträge der dahinterstehenden Projekte sind. Während die EZB ihre Geldpolitik angesichts hartnäckiger Inflation nur zögerlich lockert und die Renditen deutscher Bundesanleihen im historischen Vergleich hoch bleiben, rückt die Kreditqualität von KI-Infrastrukturinvestitionen auch für europäische Anleger in den Fokus.
Kernfakten
Der Vorstandsvorsitzende der britischen Großbank HSBC, Georges Elhedery, sagte gegenüber CNBC, KI werde „transformativ“ wirken, die Produktivität der Mitarbeiter steigern und der Bank helfen, ihre Abläufe neu zu gestalten. Auf der Investitionsseite mahnte er jedoch Selektivität an: Kreditgeber sollten die Qualität von Mietverträgen und die in Rechenzentrumsverträgen eingebetteten Preise bewerten, da einige Geschäfte solide seien, andere hingegen deutlich schwächer ausfielen.
HSBC, mit fast 3 Billionen US-Dollar Bilanzsumme und dem erklärten Ziel, schnell wachsende Übergangsökosysteme einschließlich Rechenzentren zu bedienen, finanziert und betreibt solche Anlagen selbst.
McKinsey schätzt, dass die weltweiten Ausgaben für Rechenzentren bis 2030 nahezu 7 Billionen US-Dollar erreichen könnten. Große Technologiekonzerne greifen zunehmend auf Privatkredite und Anleihemärkte zurück. Mohamed El-Erian von Allianz wies darauf hin, dass Hyperscaler im vergangenen Jahr rund 200 Milliarden US-Dollar an Anleihen begeben haben und in diesem Jahr etwa 1 Billion US-Dollar aufnehmen könnten; sie seien unempfindlich gegenüber Renditen und Spreads, da sie auf eine transformative Technologie setzten. JPMorgan Chase prognostiziert bis zum Ende des Jahrzehnts 4,1 Billionen US-Dollar an KI-bezogenen Anleiheemissionen. Die Renditen staatlicher Anleihen mehrerer großer Volkswirtschaften haben 2026 aufgrund hoher Defizite, Refinanzierung zu höheren Sätzen, hartnäckiger Inflation und restriktiver Zentralbanken Mehrjahrzehnt-Höchststände erreicht.
Analyse
Elhederys Unterscheidung zwischen der Technologie und den zu ihrer Unterbringung errichteten Vermögenswerten ist der Kern. Die KI-Einführung kann die Produktivität einer Volkswirtschaft steigern, selbst wenn einzelne Rechenzentrumsprojekte enttäuschen. Infrastrukturfinanzierungen hingegen sind nur so gut wie die dahinterstehenden Cashflows, die von der Bonität der Mieter und der Vertragslaufzeit abhängen.
Der makroökonomische Hintergrund verschärft dies. Regierungen absorbieren einen großen Teil der globalen Ersparnisse, um Schulden zu erhöhten Sätzen zu refinanzieren, während Hyperscaler Rekordvolumina an Anleihen begeben. Da diese Kreditnehmer strategische Größe statt Spread anstreben, können sie preissensiblere Emittenten verdrängen und die Finanzierungskosten für alle anderen hoch halten.
Das schafft einen zweigeteilten Markt. Investment-Grade-Anleihen von Hyperscalern finden leicht Käufer; kleinere Betreiber und fremdfinanzierte Entwickler könnten Schwierigkeiten bekommen, und Kreditgeber, die Kredite gegen spekulative Kapazitäten vergeben, könnten bei nachlassender Nachfrage oder Preisgestaltung unter Refinanzierungsdruck geraten. Dass ein Banker öffentlich die Mieterqualität anspricht, ist ein Signal, dass nicht Begeisterung, sondern die Kreditvergabestandards darüber entscheiden, wer den Zyklus übersteht.
Implikationen
Für Anleger spricht dies für Selektivität: Ein Engagement in KI über cashreiche Plattformunternehmen unterscheidet sich grundlegend von einem über fremdfinanzierte Infrastruktur. Kreditinvestoren sollten Emissionskalender, Spread-Dispersion und Mietvertragsbedingungen beobachten. Für die Politik erschwert die hohe Emission von Unternehmens- und Staatsanleihen zusammen den Inflationsausblick und begrenzt, wie schnell Zentralbanken lockern können. Für Banken ist die Kreditvergabe an Rechenzentren attraktiv, erfordert aber strenge Sorgfalt – ein Punkt, der marginale Projekte verlangsamen und Betreiber mit starken Mietern belohnen dürfte.
FAQ
Warum ist die Mieterqualität bei der Finanzierung von Rechenzentren so wichtig?
Weil die Rückzahlung des Kredits von langfristigen Mieteinnahmen abhängt. Ist ein Mieter schwach kapitalisiert oder sind Verträge kurz und werden nach unten neu verhandelt, verschlechtern sich der Wert des Vermögenswerts und die Wiedererlangungsaussichten des Kreditgebers schnell.
Sind Hyperscaler-Anleihen eine Bedrohung für andere Kreditnehmer?
Sie erhöhen das Angebot an Kreditmärkten erheblich. Da diese Emittenten relativ unempfindlich gegenüber Spreads sind, können sie Nachfrage absorbieren, die sonst zinsempfindlichere Unternehmen finanzieren würde, und so die Finanzierungskosten hoch halten.
Ist das KI-Investitionsthema damit überbewertet?
Nicht unbedingt. Die Technologie kann die Produktivität weiterhin transformieren; die Warnung betrifft Finanzierungsstrukturen und die Ökonomie auf Vermögensebene, wo die Renditen je nach Projekt und Betreiber stark variieren werden.
Für Leser hierzulande bedeutet das: Die Debatte um KI-Rechenzentren ist auch eine um die Qualität von Kreditrisiken. Wer in europäische Banken oder Infrastrukturfonds investiert, sollte die Bonität der Mieter und die Vertragslaufzeiten ebenso prüfen wie die Zinssensitivität – denn die EZB wird ihren Kurs kaum schneller lockern, solange die Kapitalnachfrage von Staaten und Technologiekonzernen so hoch bleibt.