El consejero delegado de HSBC advierte sobre la financiación de centros de datos mientras se acelera el auge de la deuda de IA
Georges Elhedery, consejero delegado de HSBC, califica la IA de transformadora pero pide a los inversores examinar la calidad de los inquilinos y los precios de los contratos de los centros de datos, mientras el endeudamiento de los hiperescaladores remodela los mercados de crédito.
Fuente: CNBC Finance
El máximo responsable del mayor banco de Europa respalda la inteligencia artificial como una fuerza económica real, pero advierte que el auge de financiación de infraestructuras que la rodea no es uniformemente sólido. Sus declaraciones llegan cuando los mercados de deuda, el endeudamiento público y la inversión empresarial están cada vez más entrelazados. En España, el Banco de España ya ha señalado que la inversión en centros de datos es una de las palancas del crecimiento, aunque su financiación apenas empieza a despegar.
Hechos clave
Georges Elhedery, consejero delegado de HSBC, declaró a CNBC que la IA será "transformacional", elevará la productividad de los empleados y ayudará al banco a rediseñar sus operaciones. En el lado inversor, pidió selectividad: los prestamistas deben evaluar la calidad de los contratos de arrendamiento y los precios implícitos en los contratos de centros de datos, ya que algunos acuerdos son sólidos y otros mucho más débiles.
HSBC, con casi 3 billones de dólares en activos y ambiciones declaradas de servir a ecosistemas de transición de rápido crecimiento, incluidos los centros de datos, financia y opera este tipo de instalaciones.
McKinsey estima que el gasto mundial en centros de datos podría acercarse a 7 billones de dólares en 2030. Las grandes tecnológicas recurren cada vez más al crédito privado y a los mercados de bonos para financiar la construcción. Mohamed El-Erian, de Allianz, señaló que los hiperescaladores emitieron unos 200.000 millones de dólares en bonos el año pasado y podrían emitir alrededor de 1 billón este año, y los describió como insensibles a los rendimientos y diferenciales porque apuestan por una tecnología transformadora. JPMorgan Chase proyecta 4,1 billones de dólares en emisiones de deuda vinculadas a la IA para finales de la década. Los rendimientos soberanos de varias economías avanzadas han alcanzado máximos de varias décadas en 2026 en medio de elevados déficits, refinanciación a tipos más altos, inflación persistente y bancos centrales con sesgo restrictivo. En la eurozona, el BCE mantiene los tipos en terreno restrictivo y el Tesoro español ha visto encarecerse sus emisiones, en línea con sus socios.
Análisis
La distinción de Elhedery entre la tecnología y los activos construidos para alojarla es la clave. La adopción de la IA puede elevar la productividad de una economía aunque algunos proyectos de centros de datos decepcionen. El préstamo para infraestructuras, en cambio, vale lo que valgan los flujos de caja que lo respaldan, que dependen de la solvencia del inquilino y de la duración del contrato.
El contexto macroeconómico lo agudiza. Los gobiernos absorben una parte importante del ahorro global para refinanciar deuda a tipos elevados, mientras los hiperescaladores emiten volúmenes récord de bonos. Como estos prestatarios buscan escala estratégica y no diferencial, pueden desplazar a emisores más sensibles al precio y mantener altos los costes de financiación para el resto.
Esto crea un mercado a dos velocidades. El papel de los hiperescaladores con grado de inversión encuentra compradores con facilidad; los operadores más pequeños y los promotores apalancados pueden tener dificultades, y los prestamistas que extienden crédito contra capacidad especulativa podrían enfrentar presión de refinanciación si la demanda o los precios se debilitan. Que un banquero advierta públicamente sobre la calidad de los inquilinos es una señal de que los estándares de suscripción, y no el entusiasmo, determinarán quién sobrevive al ciclo.
Implicaciones
Para los inversores, el mensaje favorece la selectividad: la exposición a la IA a través de plataformas con abundante caja difiere fundamentalmente de la exposición vía infraestructura apalancada. Los inversores en crédito deben vigilar los calendarios de emisión, la dispersión de diferenciales y los plazos de arrendamiento. En política económica, la fuerte emisión corporativa y soberana complica las perspectivas de inflación y limita la rapidez con que los bancos centrales pueden relajar su política. Para los bancos, la financiación de centros de datos es atractiva pero exige una diligencia rigurosa, lo que puede frenar proyectos marginales y premiar a operadores con inquilinos sólidos.
Preguntas frecuentes
¿Por qué importa tanto la calidad del inquilino en la financiación de centros de datos?
Porque el reembolso del préstamo depende de los flujos de caja de arrendamientos a largo plazo. Si el inquilino tiene una capitalización débil o los contratos son cortos y se reprecian a la baja, el valor del activo y las perspectivas de recuperación del prestamista se deterioran rápidamente.
¿Son los bonos de los hiperescaladores una amenaza para otros prestatarios?
Añaden una oferta sustancial a los mercados de crédito. Dado que estos emisores son relativamente insensibles a los diferenciales, pueden absorber la demanda que de otro modo financiaría a empresas más sensibles a los tipos, manteniendo elevados los costes de financiación.
¿Significa esto que el tema de inversión en IA está sobrevalorado?
No necesariamente. La tecnología aún puede transformar la productividad; la cautela se refiere a las estructuras de financiación y a la economía a nivel de activo, donde los retornos variarán ampliamente entre proyectos y operadores.