巴金预测在低失业率和顽固通胀下美联储将逐步加息

在美国联邦储备系统（美联储）持续收紧货币政策的宏观背景下，中国投资者同样密切关注中国人民银行的利率走向以及人民币汇率的波动。美联储的加息节奏往往通过跨境资本流动、美元资产的相对收益率以及全球风险偏好的转变，传导至中国的债券市场、外汇市场和股权市场。因此，了解里士满联储主席托马斯·巴金（Thomas Barkin）在2026年CFO峰会上的最新表态，对国内资产配置、宏观策略以及政策研判具有重要参考价值。巴金的言论不仅是对美国内部通胀与就业形势的即时评估，也间接揭示了美国货币政策对新兴市场尤其是中国的溢出效应。美国的利率上行会提升美元资产的吸引力，进而引发资本从新兴市场流出，给人民币汇率和中国债券收益率带来下行压力；相反，若美联储放缓加息步伐，则可能缓解这种外部冲击，为中国的稳增长政策提供更大的操作空间。

巴金在接受CNBC采访时指出，美联储“很可能再次上调政策利率”，但由于通胀仍显顽固且就业市场已接近历史低点，采用“逐步”加息的节奏更为恰当。他强调，虽然自己要到2027年才能成为投票的FOMC成员，但对当前政策的评价是“基本中性，略显宽松”。这一表态暗示，美联储在防通胀的同时仍保留一定的刺激空间，未来的加息幅度和频次可能被压缩至每次25个基点、每隔两到三次会议进行一次的模式。巴金还补充，若美国核心通胀在下半年出现明显回落，美联储可能在2027年初转向更为宽松的政策立场，这对全球流动性格局将产生连锁反应。

关键要点

• 失业率徘徊在近数十年来的最低水平，约为3.4%，显示劳动力市场仍然紧俏。\n- 消费者物价指数（CPI）环比仍保持0.3%的增速，年率为4.1%，高于美联储2%的通胀目标，价格稳定仍是首要任务。\n- FOMC最新决定将联邦基金利率目标区间维持在3.75%‑4.00%。\n- 2026年9月已批准0.25个百分点的加息，大多数官员预计在本年度结束前至少再加息一次。\n- 巴金指出，目前政策大致中性，或略带宽松。\n- CME的FedWatch工具显示12月加息概率超过80%，2027年还可能再调。\n- 他提到人工智能（AI）相关的成本压力是短期通胀因素，但长期看技术将提升全要素生产率、抑制物价上涨。

美国劳动力市场的强劲表现主要体现在非农就业连续数月保持正增长，失业率已降至3.4%左右，接近自上世纪90年代以来的最低点。相比之下，中国国家统计局公布的城镇调查失业率在2024年末为5.1%，虽高于美国，但仍处于政策容忍区间。两国就业差异提醒投资者，美元资产的吸引力在一定程度上取决于美国相对更紧张的劳动力供需格局。值得注意的是，2026年6月美国非农就业增加约21万，显示企业对劳动力的需求仍保持旺盛，这进一步支撑了工资增长预期，进而对通胀形成上行压力。

通胀方面，2026年6月美国CPI环比上涨0.3%，年率为4.1%，仍高于美联储2%目标。中国同月的居民消费价格指数（CPI）为1.7%，低于美国水平，但核心通胀（剔除食品和能源）仍保持在2.5%左右，显示国内价格压力虽不如美国剧烈，却也不容忽视。两国通胀差异导致美联储在加息路径上更倾向于“防止通胀失控”，而中国央行则在稳增长与防通胀之间寻找平衡。2026年第二季度，中国制造业采购经理指数（PMI）维持在51.2，上行趋势表明企业产能利用率提升，这在一定程度上抵消了原材料价格上扬的通胀传导。

美联储将联邦基金利率目标区间锁定在3.75%‑4.00%，并在9月实现了0.25个百分点的加息。此举使得美国10年期国债收益率从4.00%上升至约4.25%，市场对终端利率的预期随之上移。相比之下，中国10年期国债收益率目前维持在2.6%上下，利差的扩大可能导致部分资金流向收益率更高的美元资产，进而对人民币汇率形成下行压力。例如，2026年7月美元兑人民币即报7.25元，较年初的6.85元出现约6%贬值。若美元继续走强，预计人民币在年底前可能跌破7.30元大关，除非中国央行采取逆回购或外汇市场干预以稳住汇率。

CME FedWatch显示，12月再次加息的概率超过80%，而2027年仍有进一步上调的可能。巴金特别指出，AI技术在供应链中的应用正导致短期成本上升，例如芯片制造的光刻机耗电量提升、数据中心建设的能源需求激增。但他也预期，AI在提升全要素生产率方面的潜力将在中长期内抵消这些成本，帮助通胀回落至目标区间。具体案例包括美国大型半导体公司通过AI优化生产调度后，单位成本下降约3%；中国的电商平台利用AI预测需求，库存周转率提升15%，从而抑制了物流成本的传导。另有数据显示，2026年上半年，AI驱动的自动化机器人在美国制造业的使用率提升至22%，相当于每年为企业节约约120亿美元的能源费用。

从资产配置角度看，巴金的“逐步”加息信号更适合采用分阶段提升收益的策略。固定收益管理人可以适度延长久期，押注美联储的加息幅度有限且节奏缓慢，以避免收益率曲线出现剧烈倒挂。与此同时，成长型股票投资者应倾向于选择具备定价权和稳健资产负债表的公司，例如在高科技、医疗和必需消费品领域的龙头企业，这类公司在成本上升时更能转嫁压力。具体而言，2026年上半年，医疗器械公司A因拥有核心专利，在原材料涨价10%后仍实现利润率保持在12%；而同业的低端制造商利润率则被压缩至5%。在中国市场，沪深300指数成分股中，有超过60%企业的净利润率在2025‑2026年间保持在8%以上，显示出行业龙头的抗压能力。

对政策制定者而言，巴金将当前政策描述为“略带宽松”，表明美联储在控制通胀的同时仍保留一定的刺激空间。这可能意味着在未来六个月内，以25个基点为单位的加息将分散在两到三次FOMC会议中完成，而非一次性大幅上调。若通胀出现意外放缓，美联储可能加快加息步伐；若劳动力市场出现波动，则可能出现更为鸽派的转向。中国央行则可能在同一时期通过降准或逆回购工具释放流动性，以防资本外流对国内债市造成过度波动。

投资者应密切关注即将发布的关键数据，尤其是每月的CPI报告和每周的首次失业救济申请人数（initial‑jobless‑claims），因为这些数据直接提供了巴金所说的“信息”。例如，2026年10月的首次失业救济申请人数跌至180,000人以下，创下自2020年以来的最低值，往往预示劳动力市场仍然紧俏，进而支撑美元走强。与此同时，中国公布的制造业PMI、社会融资规模以及外贸进出口数据，也将成为判断人民币汇率和国内债券收益率走向的重要参考。

在国际层面，美联储的稳步加息有助于降低新兴市场因美国利率骤升而引发的资本外流风险，但更高的美国国债收益率仍将对外币债务产生压力，并可能支撑美元的适度走强。对中国而言，保持人民币汇率的弹性以及加强国内债券市场的深度，将是应对外部冲击的关键。近年来，中国债市的ETF规模已突破1.2万亿元人民币，流动性提升为外资进入提供了渠道，也有助于在利差扩大时缓冲资本外流。2026年第三季度，境外机构投资者持有的中国国债比例升至8.5%，显示出对中国债市的信心正在恢复。

常见问答

“逐步”加息具体指什么时间表？

巴金暗示美联储可能每隔两到三次FOMC会议加息25个基点，而不是一次性大幅上调。若按常规六周一次的会议频率计算，全年可能出现两到三次小幅加息。

债券投资者应如何应对可能更高的终端利率？

在加息路径温和的情形下，收益率曲线通常会出现温和的陡峭化，投资者可偏好中期债券，以获取更高收益同时规避短期利率波动；同时，可考虑持有部分美元计价的高收益企业债，以捕捉利差收益。

AI导致的成本压力会改变通胀前景吗？

短期内，AI相关的供应链瓶颈可能推高成本，但从长期来看，技术提升生产率有望帮助通胀回落至美联储的2%目标。实际案例显示，AI在制造业和物流业的渗透已使单位能耗下降约4%，为整体价格压力提供了下行空间。