Langkah Selanjutnya The Fed: Mengapa Pasar Memperkirakan Pemangkasan September
Pasar mengarah pada pemangkasan suku bunga, namun jalur setelah September masih diperdebatkan. Kami menguraikan data yang mendorong keputusan tersebut.
Untuk pertama kalinya dalam siklus pengetatan ini, pasar dan Federal Reserve akhirnya sejalan: pemangkasan suku bunga akan datang. Pasar berjangka memperkirakan sekitar 80% probabilitas pemangkasan 25 basis poin pada pertemuan FOMC September, dengan peluang lebih kecil untuk kenaikan 50 basis poin. Konsensus menguat di sekitar 'satu pemangkasan, lalu tunggu dan lihat.'
Data di Balik Perubahan Dovish
Alasan pelonggaran bertumpu pada tiga pilar. Pertama, inflasi PCE inti—indikator favorit The Fed—telah turun dari puncak di atas 5% menjadi mendekati target 2%. Kedua, pasar tenaga kerja mendingin: lowongan kerja normal dan pertumbuhan upah melambat. Ketiga, suku bunga riil naik seiring turunnya inflasi, artinya kebijakan secara efektif lebih ketat daripada saat suku bunga nominal pertama ditetapkan.
Dengan kata lain, tidak melakukan apa-apa bukan lagi netral. Menahan suku bunga saat inflasi turun, secara riil, adalah pengetatan. Beberapa pejabat kini mengakui bahwa risiko mempertahankan suku bunga terlalu tinggi terlalu lama kira-kira simetris dengan risiko memangkas terlalu cepat.
Jalur Setelah September
Pertanyaan yang lebih sulit adalah kecepatan siklus pemangkasan. Kaum hawk berpendapat inflasi jasa tetap lengket dan pelonggaran prematur dapat memicu kembali tekanan harga. Kaum dove membalas bahwa efek tertunda dari dua tahun pengetatan belum sepenuhnya terwujud, dan The Fed berisiko melampaui batas menjadi perlambatan yang menyakitkan.
Skenario dasar kami adalah jalur bertahap: pemangkasan pada September, jeda pada Oktober, dan pemangkasan terakhir pada Desember. Namun risiko dominan tidak simetris—jika pasar tenaga kerja memburuk lebih cepat dari perkiraan, The Fed bisa bergerak jauh lebih agresif daripada yang diperkirakan pasar.
Artinya bagi Investor
Untuk pendapatan tetap, arah pergerakan mendukung durasi. Untuk ekuitas, pendaratan lunak tetap menjadi hasil paling mungkin, tetapi valuasi sudah mencerminkan banyak optimisme. Peluang terbesar mungkin ada di kurva imbal hasil: jika The Fed memangkas sementara ekonomi menghindari resesi, kurva akan menajam secara signifikan. Risiko terbesar adalah kebalikannya—bahwa The Fed melonggarkan saat menghadapi resesi yang tidak dapat sepenuhnya diimbangi.