تحرك الاحتياطي الفيدرالي القادم: لماذا تسعر الأسواق خفضًا في سبتمبر

لأول مرة في دورة التشديد هذه، يتوافق السوق مع الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا: خفض أسعار الفائدة قادم. تسعّر الأسواق الآجلة احتمالية تبلغ نحو 80% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح في سبتمبر، مع احتمال أصغر لخفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس. وقد تصلب الإجماع حول "خفض واحد، ثم انتظار ومراقبة".

البيانات وراء التحول التيسيري

تستند حجة التيسير إلى ثلاث ركائز. أولاً، انخفض تضخم الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي — المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي — من ذروة تجاوزت 5% إلى مسافة قريبة من هدف 2%. ثانيًا، برد سوق العمل: عادت فرص العمل إلى مستوياتها الطبيعية وتباطأ نمو الأجور. ثالثًا، ارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية مع انخفاض التضخم، مما يعني أن السياسة النقدية أصبحت فعليًا أكثر تشددًا اليوم مما كانت عليه عندما تم تحديد السعر الاسمي لأول مرة.

بعبارة أخرى، لم يعد عدم القيام بأي شيء موقفًا محايدًا. إن إبقاء أسعار الفائدة ثابتة بينما ينخفض التضخم هو، من الناحية الحقيقية، تشديد. يعترف العديد من المسؤولين الآن بأن خطر إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة طويلة متماثل تقريبًا مع خطر خفضها في وقت مبكر جدًا.

المسار بعد سبتمبر

السؤال الأصعب هو وتيرة دورة الخفض. يجادل الصقور بأن تضخم الخدمات لا يزال لزجًا وأن التيسير المبكر قد يعيد إشعال الضغوط السعرية. ويعارض الحمائم بأن الآثار المتأخرة لسنتين من التشديد لم تظهر بالكامل بعد، وأن الاحتياطي الفيدرالي يخاطر بتجاوز الهدف نحو تباطؤ مؤلم غير ضروري.

سيناريونا الأساسي هو مسار تدريجي: خفض في سبتمبر، وتوقف في أكتوبر، وخفض نهائي في ديسمبر. لكن الخطر المهيمن غير متماثل — إذا تدهور سوق العمل بشكل أسرع من المتوقع، فقد يتحرك الاحتياطي الفيدرالي بقوة أكبر بكثير مما تشير إليه التسعيرات الحالية.

ماذا يعني ذلك للمستثمرين

بالنسبة للدخل الثابت، يدعم اتجاه الحركة زيادة مدة السندات. بالنسبة للأسهم، يظل الهبوط الناعم هو النتيجة الأكثر ترجيحًا، لكن التقييمات تعكس بالفعل قدرًا كبيرًا من التفاؤل. قد تكون الفرصة الأكبر في منحنى العائد: إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بينما يتجنب الاقتصاد الركود، فسوف يصبح المنحنى أكثر حدة بشكل ملحوظ. الخطر الأكبر هو العكس — أن يخفف الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية في مواجهة انكماش لا يمكنه تعويضه بالكامل.